中信证券：利率还有10bps-20bps的下行空间

中信证券分析师认为，3月份散点疫情扩散进一步阻碍经济修复，货币宽松显得更有必要。3月散点疫情扩散，打断投资、生产、消费等各个领域的修复进程，3月份的金融数据和经济数据料都将受到冲击。而且在2月大中型企业PMI和小型企业PMI严重分化的背景下，疫情的扩散对中小企业的影响将更为显著。在此背景下，宏观政策更有靠前发力的必要性，等到疫情得到初步控制、经济回归修复轨道后，政策预计将加大力度。

从流动性缺口看降准

（1）历史上，在信用、促信贷目标更加直接积极时期多有降准。

（2）补充流动性缺口，增加金融机构长期资金占比，支持信贷投放，成为过去4年“常规”降准的主要目的。

（3）低超储率环境下，加大信贷投放、税期高峰、政府债券集中发行、同业存单到期规模大等导致流动性缺口扩大。

（4）央行官员此前表示降准空间变小了，但仍然还有一定空间。

从降成本看降息

降成本意图明确的年份贷款利率也多有下行，今年政府工作报告明确提及降成本，预计后续仍将引导贷款利率下行。LPR是金融机构贷款利率的基准，金融机构贷款加权平均利率与LPR高度相关，要进一步引导贷款利率下行，或者下调MLF利率，或者压缩贷款利率和LPR的利差以及LPR和MLF的利差。

MLF降息可直接引导LPR下行，但需要关注外部环境压力。虽然不能完全排除这一轮中国降息的可能，但是要实现LPR下行和贷款利率下行，可以通过其他方式间接达到目标。

除了降准外，改革和调整存款基准利率，可能是在当前海外货币政策趋紧环境下阻力较小的降息方式。