一、北交所设立：推动增量改革，培育“专精特新”

自北交所宣布设立以来，筹建工作迅速推进，主要配套规则已陆续落地，11月15日，北交所将正式开市。首批共有81家上市公司，其中71家平移至精选层，另有10家公司为来自创新层的北交所新股。北交所的设立明确坚守“一个定位”、处理好“两个关系”、实现“三个目标”。设立是推动新三板改革由存量到增量、实现由量变到质变迈出的重要一步

二、北交所制度设计有何不同？

上市制度：北交所在制度设计上“总体平移精选层各项基础制度”，提供四套多元化上市标准，充分考虑创新型中小企业发展特点。从基础层到创新层再到北交所，在路径设计和挂牌标准上层层递进。

审核制度：北交所审核发行更加高效，中小企业上市时间进一步缩短。参考新三板精选层的发审情况，北交所有望继续保持较快审核速度。发行定价制度：北交所提供三种定价方式，满足中小企业多元化定价需求。

交易制度：北交所投资者准入门槛进一步放宽，交易制度整体延续精选层相关安排，相比于其他交易板块主要在五个方面存在差异：做市商制度、涨跌幅限制、申报方式、异常波动认定和大宗交易

退市制度：北交所退市制度充分吸取各板退市经验，立足创新型中小企业，退市后的路径选择更加多元和灵活。

信息披露制度：北交所信息披露向其他上市板块看齐，要求进一步细化。

三、北交所开市在即，首批上市公司成色如何？

从市场表现看，北交所公司收益水平相对占优；从估值水平看，北交所估值相对科创板与创业板存在一定折价；从市值规模看，北交所首批上市公司市值更小且“断层式”分化；从行业分布看，北交所首批上市公司集中分布在先进制造业和现代服务业等领域，“专精特新”公司占比未来有望进一步提升；从财务指标看，北交所上市公司营收增速较高而净利润增速相对居后，ROE与毛利率水平高于主板，研发支出占营收比居中但增速居前，未来随着北交所上市公司规模化盈利能力逐渐增强，净利润增速也有望实现较快提升。

四、机构投资者如何布局北交所公司？

三季度非金融类上市公司持股占比显著提升，公募基金则明显低配，但公募基金未来增配北交所空间较大。一方面，从存量基金的角度看，Q3实际投资规模11.18亿元，占比为2.39%，虽然相较于二季度已在提升，但占比仍处低位；另一方面，从新成立基金的情况看，目前已有9只北交所主题基金正在申报，其中8只已准予注册，北交所开市后有望迎来公募基金增配。符合公募基金审美的重仓公司未来有望率先受益于公募增量资金增配。

五、转板制度对北交所公司有何影响？

北交所坚持转板机制，加强资本市场对创新型中小企业的服务力度，充分发挥在多层次资本市场中的“纽带”作用。参考新三板挂牌公司摘牌后上市的情况，近两年数量明显增多，上市板块以创业板和科创板为主，摘牌后上市的流动性水平显著改善。未来随着北交所流动性水平改善，公司转板上市动力或在一定程度上有所弱化，但转板上市仍将是中小企业拓宽自身发展空间的重要选项。

六、北交所开市对市场流动性影响几何？

经测算，北交所开始初期成交额预计将在100-200亿区间，成交占比仅在1%-2%左右，对主板影响有限。

七、关注北交所五大投资机会

关注打新与战略配售机会；关注北交所上市公司中“专精特新”的投资机会；关注符合公募基金审美的细分行业龙头或市值排名居前的公司；关注估值性价比较高的公司；关注有转板预期的公司。

风险提示：本报告为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐和建议