10 月 15 日，央行召开了三季度金融统计数据新闻发布会。央行领导就市场核心关注问题一一给出解答， 为给出后续货币政策方向，也是影响后续债市走势重要因素。 对债券市场来说， 我们认为有以下 5 点值得关注：

       第一、 4季度流动性将保持平稳， 央行将通过加大公开市场投放等方式满足资金需求，降准的可能性减弱。 4 季度资金需求大，资金面波动情况将取决于央行对冲力度。 针对 4 季度的资金缺口， 孙国峰表示：“人民银行将……灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，适时适度投放不同期限流动性，熨平短期波动，满足金融机构合理的资金需求，保持流动性合理充裕。 央行将继续通过公开市场操作等方式，维持流动性平稳。央行并未提及降准等操作，降准的概率有所下降。

       第二、 减碳排货币政策工具推出在即，在发挥结构功能的同时，也将发挥基础货币投放功能，如果规模够大，降准必要性将下降。央行孙国峰司长表示：“ 目前人民银行正抓紧推进碳减排支持工具设立工作……人民银行提供低成本资金，支持金融机构为具有显著碳减排效应的重点项目提供优惠利率融资。”同时，央行表示：“ 为保证直达性，采取先贷后借的直达机制”。因此，央行支持碳减排的政策工具是类似于再贷款的工具，在支持减碳的同时，具有基础货币投放功能。从货币投放角度， 1 万元的支持碳减排工具投放货币量基本上相当于一次 0.5 个百分点的全面降准。 因而较大规模的碳减排工具，将降低降准的必要性。 。

       第三、 监管层关注房企风险， 房地产调控政策将边际缓和。 近期房企拿地和销售面积迅速“降温”，恒大信用违约风险发酵，市场关注政策对房地产的调控是否会有变化。央行金融市场司司长邹澜表示，央行已经对房企“三线四档”融资管理规则在执行过程中的误判进行纠正。 他表示：“人民银行、银保监会已于 9 月底召开房地产金融工作座谈会，指导主要银行准确把握和执行好房地产金融审慎管理制度，保持房地产信贷平稳有序投放，维护房地产市场平稳健康发展”。因而后续银行对房地产相关的授信可能会边际缓和，对于房企来说盲目抽贷的风险减弱，按揭额度也可能逐步放松。他还表示，恒大集团带来的风险对金融行业的外溢性可控。

       第四、 联储退出 QE对国内货币政策外溢影响有限， 货币政策以内为主将维持宽松。 在联储收紧货币政策的背景下，市场担心这会对国内货币政策造成外溢性收紧影响。孙司长表示针对联储的货币政策预期操作，人民银行作了前瞻性的政策安排， 中国货币政策“以我为主” 。 在内需下行压力较大的情况下，货币政策总体将维持宽松。

       第五、 PPI 预计在 10-11 月见顶，之后将开启下行，货币政策不会对此作出应对。 对于后续 PPI的走势，孙国峰表示“我们认为中国的 PPI 涨幅在今年年底至明年会趋于回落” ， 他认为随着全球供给恢复叠加高基数，这将带动 PPI 同比从年末开启下行。 PPI 上行主要是供给紧缺驱动，因而央行货币政策并不会对此做反应。央行认为 CPI 将温和上行，幅度可控。

      宽信用逐步推进，债市方向上将延续调整，预计到年底 10年国债收益率将上行至 3.1%左右。上周债市延续调整，10年期国债利率上行 5bp至 2.97%。虽然上周信贷社融低于预期，而 PPI 同比超市场预期，但是债市情绪依然疲弱，债市延续调整。债市调整背后的主要原因是稳增长发力，宽信用将逐步落地。基建和房地产是后续宽信用的两大支撑，年内政府债券发行将在 10月和 11 月放量，在改善基建资金来源的同时也会带动社融增速在 4 季度企稳回升。另外，政策对房地产的融资限制边际放松，包括对前期政策执行的纠偏，从而带动房地产相关融资改善。央行货币政策将维持宽松，但降准的可能性减弱，而是通过加大公开市场投放和使用结构性货币政策工具来维持流动性平稳。我们预计随着宽信用的推进，债市仍将调整，年末 10 年期国债收益率可能上行至 3.1%左右。