卖方解读稳经济大盘会议：再降准、特别国债可期  政策落实助H2经济明显反弹

中信证券：稳增长急迫性凸显

2022年5月25日，李克强总理召开全国稳住经济大盘电视电话会议，要求此前国常会出台的稳经济一揽子政策要在5月底前出台实施细则，稳增长迫切性凸显。经济要稳住，发展要安全，预计后续将继续出台政策，力保粮食安全、能源安全和产业链供应链稳定。就业是民生之本、发展之基，稳住市场主体和保住重点群体新增就业或将助力改善整体就业形势。

从总量政策来看：货币政策方面，预计将发挥好总量和结构的双重功能，为实体经济提供有力支持；财政政策方面，预计将进一步加大减税退税降费力度，加快专项债发行节奏。

从具体抓手来看：基建方面，未来或将扩大项目储备，加强资金支持，加快项目落地；地产方面，地方因城施策或持续加码，中央已有政策需抓紧落实；消费方面，乘用车购置税阶段性减征收600亿元力度较强，后续地方政府预计也将继续出台消费支持政策。

兴业证券：“宽货币”的方向更为确定

经济发展仍然面临巨大困难挑战，推动经济重回正常轨道仍需努力。

会议中李克强总理明确指出，“3月份尤其是4月份以来，就业、工业生产、用电货运等指标明显走低，困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情严重冲击时还大”。目前我国经济面临着本土疫情反复和俄乌冲突两大外生冲击，以及房地产市场低迷和出口下行两大内生拖累。从高频数据角度来看，目前钢铁去库速度偏慢、水泥价格趋势下行等状况仍未扭转，这反映出基建投资形成实物工作量速度仍然偏慢，说明未来推动经济重回正常轨道仍需付出巨大努力。

政策托底力度或将进一步加大，关注重点可能在于稳经济一揽子政策的具体实施。

考虑到“当前正处于决定全年经济走势的关键节点”，未来政策托底力度大概率将进一步加大，已确定的稳经济一揽子政策举措可能将加快落地。但考虑到政策落地可能将受到疫情影响等客观因素的限制，未来应持续关注稳经济政策举措的落地速度和实际效果。

宽松政策加码，政策出台到经济修复可能存在一定时间差，“宽货币”的方向更为确定。

“推动经济重回正常轨道”需要“宽货币、宽信用、宽财政”三宽政策的支持，而宽货币是宽信用和宽财政的前提。考虑到本轮经济修复进程中的客观限制较多，政策出台到经济修复可能存在着一定的时间差，当前“宽货币”的方向更为确定。

民生证券：特别国债、降准等增量政策值得期待

疫情以来，稳增长正在经历“尖峰时刻”。

4月各项宏观指标纷纷拐头向下，指向当前中国经济供需两面均在走弱。稳住经济大盘会议中，李克强总理毫不避讳地谈及近期经济压力：“3月份尤其是4月份以来，一些经济指标明显走低，困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情严重冲击时还大”。所有宏观指标中，最牵动人心的莫过于失业率。4月青年失业率攀至18.2%，创下历史新高。每年7至8月是应届生毕业季，青年失业率将季节性走高，届时青年失业率或再破新高。面对可预见的青年失业率问题，本次稳住经济大盘会议直接回应，“努力确保二季度经济合理增长和失业率尽快下降”。

稳住经济大盘会议，这是一次强调政策落地的大会。

稳住经济大盘会议难得一见地强调具体落实机制，“国务院26日将向12个省派出督查组，对政策落实和配套开展专项督查。对各地二季度经济主要指标，将由国家统计部门依法依规实事求是分省公布，国务院对相关工作情况予以通报”。如果说“5·23国常会”回应市场对“增量政策”的期待，那么“5·25稳住经济大盘会议”，看点不在于稳增长的增量政策工具，看点在于政策落地执行。

未来值得期待的增量政策。

稳住经济大盘需要稳地产和扩基建，稳住经济大盘还需要稳定企业和居民资产负债表。地产需要宽松，基建需要宽松，当然，货币也需要宽松。不妨对未来地产宽松政策打开想象空间。货币宽松，不仅需要总量降准降息，结构信贷投放，未来也会有。考虑到今年经济遭受历史难得一见的疫情扰动，特别国债发行或是今年财政筹措资金的重要方式。预计特别国债发行量或在1~2万亿，发行时间或从7月开始。为对冲流动性被动收紧，并应对7月或有的特别国债发行，我们预计6月底或将再度迎来降准等总量货币宽松。

中金公司：下半年经济有望明显反弹

5月25日国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，在疫情反复、外需下行压力加大的背景下，该会议释放的稳增长信号非常明确。会议指出要“高效统筹疫情防控和经济社会发展，把稳增长放在更突出位置，着力保市场主体保就业保民生，努力确保二季度经济合理增长和失业率尽快下降”，并指出国常会确定的稳经济一揽子政策5月底前要出台实施细则。实际上，近期多个部委也在加紧出台稳增长政策，随着稳增长政策进一步落实，叠加疫情逐步得到控制，下半年经济有望明显反弹。